2018年1月11至14日，西部经济学国际协会（Western Economic Association International，简称WEAI）第14届国际会议在澳大利亚纽卡斯尔成功举办。WEAI成立于1922年，是一个致力于支持和传播经济研究和分析的非盈利的教育机构。该协会主要活动包括出版两本经济学季刊——《Contemporary Economic Policy》（SSCI核心）和《Economic Inquiry》（SSCI核心），同时为当前经济研究举办学术会议。本届会议由纽卡斯尔大学商学院承办。中国财政发展协同创新中心研究生许艺煊受邀参加会议，并作论文宣讲。顺利返校后，2018年3月16日上午，中央财经大学沙河校区2号楼301教室成功举办此次参会论文《中国的三元悖论：浮动汇率制度国家的货币政策独立性》的校内学术报告会，中心2016级、2017级研究生全部参加，同时也有来自巴基斯坦的2017级博士研究生就本次讲解内容与主讲人展开热烈讨论。
1月13日上午，许艺煊详细介绍了入选论文的研究过程和主要结论：随着中国有管理的浮动汇率改革和人民币的国际化进程，汇率稳定和货币政策独立性间的矛盾越来越受到关注。文章提出了一种新的理论假设，即中央银行可以通过运用央行票据，而不是基础货币的方式来抵消汇率波动带来的影响。并在1999年-2016年中央银行资产负债表上的月度数据和汇率数据的基础上，运用误差修正模型(VECM)和带有断点的自回归分布滞后模型(ARDL)对理论假设进行检验。结论显示：蒙代尔三元悖论理论并不能很好解释中国实践，同时汇率稳定与货币政策独立性间的冲突并不如预期那样激烈。在2012年以前，由于外汇占款问题，中国的货币政策自主性很弱。但是，随着中国人民银行越来越多地使用公开市场操作，实现汇率稳定和货币政策独立性地双重目标成为可能。西南财经大学董艳教授，加州伯克利分校Ganesh Viswanath Natraj等学者对文章进行了精彩的点评，并针对文章的理论模型、数据时间和干预手段提出了宝贵的意见。
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| 图1：许艺煊正在纽卡斯尔大学进行论文宣讲 |
2018年3月16日上午，中国财政发展协同创新中心在中央财经大学沙河校区2号楼301教室成功举办题为“中国的三元悖论：浮动汇率制度国家的货币政策独立性”校内学术报告会，报告许艺煊此次参会论文的研究和参会的基本情况。
首先，本次报告会的主讲人许艺煊以1998年亚洲金融危机引子，就当前国际宏观金融研究的热点问题与同学们互动，进而引出本次讲解的主要内容：三元悖论与补偿理论。随着中国有管理的浮动汇率改革和人民币的国际化进程，汇率稳定和货币政策独立性间的矛盾越来越受到关注。《China’s Trilemma: Monetary Policy Autonomy in an Economy with a Managed Floating Exchange Rate》（Huiqing Li；Yixuan Xu；Ying Zhuang）一文提出了一种新的理论假设，即中央银行可以通过运用央行票据，而不是基础货币的方式来抵消汇率波动带来的影响。在1999年-2016年中央银行资产负债表上的月度数据和汇率数据的基础上，运用误差修正模型(VECM)和带有断点的自回归分布滞后模型(ARDL)对理论假设进行检验。
随后，许艺煊详细介绍了本文的实证分析部分。文章的实证检验主要可分为事实确认检验与异质性分析两个步骤。首先，本文同时运用VECM模型和带断点的ARDL模型对两个理论假设进行实证检验。结论显示：三元悖论不能完全解释中国现实，补偿理论成立。自2005年人民币汇率制度改革后，中国人民银行更倾向于运用央行票据手段，因此我国的“外汇占款”问题有所减轻。在这一结论的基础上，文章进一步使用EGARCH模型分别对补偿理论工具——央行票据（传统）与新型货币政策工具（新型）的作用效力展开异质性分析，研究发现不同的干预手段具有不同的效果，央行票据和SLF（常备借贷便利工具）能够显著地影响人民币汇率（直接标价法）的波动。这一发现启示我们需尽快重视和发展新型货币政策工具的应用实践。
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| 图2：许艺煊校内学术报告会照片 |
最后，中心2017级研究生张磊、刘若熙以及2017级博士生Fayaz Tunio针对此次参会论文的理论传导机制和实证模型进行提问，主讲人许艺煊对此逐一展开回答，此外还就WEA会议的基本情况，国际会议的学术规范与基本礼仪，以及文章撰写的经验技巧与在场同学们进行了深刻的交流，大家表示获益匪浅。
此次参会受到中央财经大学研究生学术交流支持计划的支持。
